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市场对降息预期打得过足 需警惕潜在“预期差”
作者: 久久外汇 来源: 久久外汇 日期:2019-07-18

  当地时间7月16日,美联储主席鲍威尔在法国财政部举办的某研讨会上,宣布了主题为后危机年代货币方针的讲演。此次讲演中,鲍威尔重申美联储将采取恰当举动维持经济扩张。在过去的两个多月里,鲍威尔曾多次提及这一说法。而在商场来看,所谓的恰当举动便是降息。依据美国利率期货隐含的降息预期,当时7月份美联储降息的概率达100%,其中降息25bp的概率是68%,降息50bp的概率是32%。有业内人士表明,在年内美联储降息这点上,商场已达成一致,分歧只不过是什么时分降和降多少的问题。从美联储态度改变上不难看出,降息议题已不再是商场的一厢情愿。商场坚信美联储本月将降息,美联储迎合商场的或许性也颇大。
但是,最近金融商场上呈现了一些奇妙改变值得重视。一方面,美元有些跌不动。倘若美联储降息,美元汇率将会首当其冲。5月中下旬以来,世界商场上美元指数整体有所回落,但7月以来,美元指数呈现波动上行,期间不乏单日大涨的走势,比如,7月1日、5日和16日。临近7月美联储议息会议,美元指数反而越来越跌不动,体现比很多人预想的都要强劲。另一方面,黄金、债券等传统避险财物则有些涨不动。贵金属、债券都是低利率环境的受益者。之前跟着商场对美联储降息预期升温,黄金走出一波行情。数据显示,COMEX黄金期价自5月23日起一路走高,6月25日最高升破1440美元/盎司关口,创下逾6年新高。尔后金价转而围绕1420美元/盎司打开震荡,近几日逐渐向1400美元/盎司靠拢。作为宏观形势的灵敏目标,海外债券商场自2018年11月就率先走强,本年6月底7月初,海外债市收益率纷纷回到2016年7月的前史低位附近,欧洲不少国家债市收益率甚至创出新低。债券收益率尤其是长债收益率下行,隐含了商场对未来经济增加放缓、货币方针放松的预期。但近一两周,美国债券商场呈现回调,代表性的美国10年期国债收益率在7月初一度跌破2%,但近几日已回到2.1%以上。近期美国发布的一些经济数据体现不错,影响了商场对美国经济前景的观点。另外,过去一段时间,无论是美债还是黄金,上涨幅度都不小,存在一定的休整需求。不过,更关键的原因或许是商场预期过度了。商场却以为美联储降息是趋势性的。从利率期货隐含的降息预期来看,当时商场以为到2020年3月,美联储降息4次或更多的概率是33.6%,降息3次或更多的概率达到68.3%。此外,当时10年期美债收益率与美国联邦基金利率已倒挂,反映了强烈的降息预期。本月初,10年期美债收益率一度跌破2%,倒挂幅度达50bp以上,需降息2次才干解除倒挂。从最近四轮美联储降息周期来看,1995年和1998年的降息周期归于比较明显的防备式降息,均为降息3次,总幅度75bp,远低于2001年、2007年两次衰退型降息。不得不说,商场对美联储方针放松预期或许过度达观,而在一些财物价格已提前计入达观预期的情况下,需警觉美联储态度或降息呈现不及预期的景象,这类预期差或许导致商场呈现反向调整及大幅波动。不少剖析人士以为,美联储确有实施降息的或许,但需要看清其防备式降息的实质。相比之下,当时商场却以为美联储降息是趋势性的。商场对降息预期打得过足,需警觉潜在预期差或许带来的危险。

  伴随着土耳其里拉的崩盘,欧元兑美元创去年7月14日以来新低至1.1415;英镑兑美元刷新去年6月27日以来低点至1.2731。